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【东北晨会0312】2月物价数据点评/银行业深度/光

作者: 中国名师网 发布时间: 2020年03月13日 12:01:41

原标题:【东北晨会0312】2月物价数据点评/银行业深度/光伏政策点评/计算机行业点评/东方日升(深)、亚泰国际/会议邀请 来源:东北证券研究所

【东北晨会0312】2月物价数据点评/银行业深度/光

总量研究【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】2月物价数据点评:核心CPI下降更值得关注。2月CPI同比上涨5.2%,符合市场预期,前值5.4%。CPI上涨主要靠是食品价格拉动。2月食品烟酒类价格同比上涨16.0%,影响CPI上涨约4.84个百分点。其中,猪肉价格同比上涨135.2%,涨幅创新高;鲜菜价格上涨10.9%,水产品价格上涨2.8%。虽然2月CPI同比仍保持在5%以上的高位,但实际原因是物流导致的供给不畅,并非真正的供需失衡,比如生鲜类价格高涨而相对保存期限长的粮食类涨幅很小,就可验证这点。2月核心CPI同比上涨1%,较上月回落0.5个百分点,表明疫情对需求冲击很大。除食品外的各大类价格涨幅较低。

预计3月CPI环比会明显下降。由于食品价格的大涨是由于物流而并非供给紧缺,随着国内复工复产的稳步推进、快递物流逐渐恢复,食品供应会逐渐恢复,价格也会相应下降。3月以来主要食品价格如鲜菜、鲜果、肉类、蛋类均出现回落,近期油价暴跌也可能会拉低国内成品油价格,所以3月物价环比预计会明显下降,但由于去年3月份基数较低,3月CPI同比涨幅可能仍接近5%。

2月PPI同比下降0.4%,预期下降0.3%,前值上涨0.1%。其中,生产资料价格同比下降1.0%,降幅比上月扩大0.6个百分点;生活资料价格同比上涨1.4%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。油价大跌是2月份PPI下降的主要原因。石油和天然气开采业PPI环比下降11%,石油、煤炭及其他燃料加工业PPI环比下降4.4%。2月份国内复工复产率较低,PPI跌幅基本符合预期。

预计3月PPI将明显下降,PPI走势与油价高度相关,近期油价暴跌,如果低油价能够维持一段时间,将大幅拉低PPI。同时去年3、4月基数抬升,海外疫情影响大宗商品价格,共同作用将导致短期内PPI下行压力较大。

核心CPI下降更值得关注,货币政策应加码。综合2月物价数据,CPI虽然高企但反映出实际需求不足,核心通胀十分疲软,猪价可能仍会在高位运行,但短期内不是主要矛盾。PPI则可能受未来油价影响大幅下行,对企业利润影响较大。全球货币宽松潮已经重启,很多国家将步入0利率时代,人民币汇率短期支撑较强。从稳通胀、稳经济、稳汇率来看,货币政策均具备进一步宽松基础。目前市场流动性较为充足,货币政策大幅放宽的可能性较小,但边际放松仍需延续。

行业研究【东北电新笪佳敏/顾一弘】新能源政策点评:风光政策落地,装机有望加速。事件:国家能源局发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》。

政策具备延续性,光伏项目落地有望加速:2020年风电光伏建设管理总体延续2019年的政策思路,加强了项目的规划管理与消纳要求,要求省级能源管理部门加强项目信息管理,要求电网3月底前发布各省级区域2020年风电、光伏发电新增消纳能力,强化规划管理有助于风电光伏高质量和持续发展。从竞价项目上报与公布时间点来看,受疫情影响,2020年光伏竞价项目申报截止时间为6月15日前,较征求意见稿延长一个半月,较2019年上报时间提前半个月。2019年竞价项目受到项目前期准备不足、申报时间较短等因素影响,年内项目落地低于预期。2020年各方对于政策熟悉程度加强,项目前期准备工作充分,预计竞价结果出台后能较快进入电站建设流程,竞价项目年内落地比例高于2019年。

补贴规模合计15亿元,带补贴项目规模将维持:2019年光伏补贴预算30亿元,其中竞价补贴22.5亿元,户用7.5亿元,户用补贴为0.18元/kwh,对应规模3.5-4GW。2019年实际竞价规模为22.79GW,对应补贴规模为17亿元,度电补贴约0.07元/kwh。2020年光伏补贴预算15亿元,其中竞价10亿元,户用5亿元。由于补贴退坡机制,延迟至2020年上半年并网的19年竞价项目度电补贴约0.05-0.06元/kwh。目前组件价格较2019年6月下降15%以上,今年组件价格仍有一定下降空间,预计2020年竞价项目度电补贴会略低于0.05元/kwh。按照0.04-0.05元/kwh的度电补贴测算,预计10亿补贴额度对应的竞价规模在18-23GW左右。电价征求意见稿中明确户用度电补贴为0.08元/kwh,考虑到1个月缓冲期,对应户用项目规模在7GW左右,合计带补贴项目规模预计在25-30GW,略高于2019年。

平价项目积极推进,开工与并网有望加速:管理办法明确优先支持平价项目,要求风电光伏平价项目信息于2020年4月底报送能源局。2019年5月公布的第一批平价项目中,光伏项目合计14.78GW,由于开工与并网限制较弱,2019年完成度低。平价政策要求2020年底前获得备案且开工的项目才可享受平价支持政策,2020年平价项目在政策明确时间节点与组件价格下降的驱动下,建设速度将加速。

稳中有进趋势不变,光伏装机将稳步增长:2020年竞价项目落地比例将高于19年,叠加19年项目结转(8-10GW)、户用(7GW)、特高压通道(3-5GW)、领跑者奖励(1.5GW),第一批平价项目落地加速,预计全年国内装机40GW左右,同比增长30%。

风电陆上抢装持续,项目管理加强:陆上存量带补贴项目在2020年抢装持续,增量带补贴项目受限,十三五规划中各省级区域2020年规划并网目标减去2019年底已并网和已核准在有效期并承诺建设的风电项目规模为本省2020年可安排需国家财政补贴项目的总规模,风资源优质的省份带补贴项目空间有限,预计风电平价项目将有快速增长。需财政补贴的分散式风电明确纳入规划总量控制,海上风电有望在2020-2021年迎来加速发展期。考虑到陆上存量抢装、大基地项目、平价项目与海上风电加快发展等,预计2020年国内风电装机在30GW左右,同比增长20%。

【东北银行刘辰涵/陈玉卢】行业深度:从基本面、政策多维度分析银行业的配置价值。2019年股份行资产增速突出,城商行高开低走,净息差有韧性,各类型银行走势分化,不良率环比持平、拨备覆盖率小幅下降,净利润同比增速稳定,较3季度略有下降,资本充足率不断提升。

已公布业绩快报的上市银行有23家,其中股份行 6 家,城商行 10家,以及农商行 7 家。在净利润增速方面,所有银行2019年净利润均较2018年有不同程度增长。净利润基本实现两位数增长,盈利能力保持稳健增长。疫情对银行业影响整体可控,贷款节奏可能会后移,受疫情影响较大行业贷款比重相对较小,资产质量波动。

展望3月份货币政策,预计还是会继续保持合理充裕的水平,LPR有进一步下行可能。今年逆回购利率、MLF和LPR利率均有所下行,资金面很宽松,但是如何将二级市场上宽松的资金传导至实体经济,这才是根本所在。一方面,存款基准利率调整能够更直接有效地传导致贷款利率。另一方面,LPR单方面的下调会引发净息差的大幅度收缩,压缩银行利润,为了鼓励银行降低贷款收益率,负债端成本下行才是根本,存款基准利率调整是非常有效的措施。基于存款基准利率调整的4种假设,上市银行净息差会走阔3.78-11.4bp之间,能够起到降低银行负债成本的作用。

投资建议:从估值低、流动性充裕、边际利好、年报业绩稳健四重因素下,推荐银行股。(1)银行股估值处于底部,预计后续会有估值修复。(2)全球降息潮,我国货币政策宽松继续,有资金推动银行大涨。(3)经营层面:银行的经营从全年来看,并不会受到太大影响,存款端降成本的动力很强,结构性存款的再规范,存款基准利率下调均具有可能性,利好银行。(4)上市银行2019年业绩稳健。

推荐标的:零售高效转型的平安银行邮储银行

【东北计算机安永平/朴虹睿等】计算机(0771)行业动态点评:信息安全景气上行,业绩验证行业需求旺盛。中国安全IT支出具备翻倍空间,多因素驱动行业景气度上行趋势明确。Gartner统计,2019年中国信息安全占IT支出比重约为1.72%。对比全球3.05%的平均水平,中国市场未来成长潜力较大。我们认为,安全行业近期迎来政策推动、技术迭代以及需求演进等多重因素推动,市场已开始进入景气上行期。预计至2023年,国内信息安全市场规模将增长至179.0亿美元,CAGR达25.1%。

政策推动—等保2.0合规推动市场空间进一步释放。等保2.0监管力度提升,内容要求及对象范围进一步丰富。从被动防护转变到主动防护,从静态防护转变到动态防护,从单点防护转变到整体防护,从粗放防护转变到精准防护。对比1.0时代,等保2.0的监管范围进一步扩大,同时合规更为严格。我们认为,新政策的实施带来的合规需求将推动行业进入快速增长期。

技术迭代—催生新场景、新空间。随着云计算、IoT、大数据等在各行业的渗透,新技术的诞生带来了新型的攻击和防御。一系列的技术迭代拓展了安全领域的新场景。新技术领域的安全市场各板块能够保持30%以上的CAGR,显著高于传统安全市场增势,未来将带动行业增速进一步提升。

需求演进—被动合规到主动防御,需求主体向各行业扩散。伴随信息化水平提升,企业面临的网络攻击复杂多变,传统的单点安全设备无法形成完整的安全防护体系。行业开始从单个安全产品向完整的安全管理解决方案演进,随之对安全厂商的行业理解能力以及集成能力等提出要求。我们认为,头部安全企业的综合产品能力、行业理解力以及资源整合能力均强于二三线安全厂商或专注某一细分领域的企业,在此趋势下,看好头部企业依托自身优势得到快速成长。

业绩拐点Q4显现,行业需求已进入景气上行期。信息安全板块2019全年业绩表现优于2018年,深信服绿盟科技安恒信息等营业收入及净利润均呈明显加速增长态势。从Q4单季表现来看,拐点趋势更加明显。我们认为,短期来看,等保2.0落地的政策驱动能够显著扩大行业需求空间;长期来看,技术迭代及需求端服务化趋势下,行业成长具备持续性,伴随服务比重提升,商业模式亦将得到升级。

关注深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、南洋股份三六零等头部企业凭借自身优势进一步进行份额扩张。

公司研究【东北电新笪佳敏/顾一弘】东方日升(300118)深度报告:组件渠道优势显著,异质结领先布局。海外渠道优势显著,受益全球装机增长:目前全球装机呈现多点开花局面,传统市场稳健增长,新兴市场不断涌现。公司在海外渠道深耕多年,在各大市场均已建立销售渠道,2019公司实现组件出口5.2GW,同比增长148%,位列国内组件出口排名前五,是公司2019年业绩增长点,组件行业地位持续提升。截至2019年6月,公司组件产能9.1GW,义乌组件一期2GW已经投产,二期3GW兼容210产能有望在2020年年中顺利,2020年产能有望提升至14GW。随着海外装机市场的扩大和分散化趋势,未来组件业务的竞争将更多的集中于品牌和渠道,公司在海外市场充分布局,扩产后公司在组件领域有望更进一步,提升行业地位。

发力异质结领域,布局高效路线:公司在异质结领域的布局处于行业领先地位,年产2.5GW高效异质结电池与组件项目已于2019年8月开工,预计2020年上半年项目一期落地。考虑到异质结高效率、低衰减、和成本快速降低,异质结有望在未来2年内成为最具性价比的技术路线,且异质结对于项目量产和管理能力要求较高,前期研发与试验的积累非常重要,公司率先布局,有望在异质结替代进程中占据先发优势,获得行业前期的高溢价。

电站板块持续拓展,EVA贡献稳定利润:公司在全球范围内进行电站开发投资,截至2019年上半年,公司EPC规模403MW,已并网的持有运营电站720MW。公司对电站采取滚动开发的战略,自身持有运营的电站规模保持一定体量,电站业务贡献稳定收入和利润。EVA子公司行业地位稳固,每年贡献稳定利润。电站与EVA板块与公司组件业务形成良好协同。

盈利预测:预计公司组件产能释放与销售规模扩张顺利,异质结产能落地较快,布局行业领先,预计2020-2021年EPS分别为1.23元和1.47元,维持买入评级。

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