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新形势下宏观政策应对措施研判

作者: 中国名师网 发布时间: 2020年02月21日 06:40:12

农业银行总行投资银行部/欧阳晨

新型冠状病毒肺炎(简称新冠肺炎)无疑是2020年中国经济的“黑天鹅”。这场突如其来的疫情,恰逢本应是消费旺季的春节假期,也给中国经济运行带来了巨大的影响。但也要看到,我国此次在疫情应对上无论是能力还是经验都比2003年“非典”疫情要充分得多。随着疫情事态的严重性逐步得到认识,各部委在春节期间就开始持续下发疫情防控相关的各项政策,一行两会、外管局、财政部等各相关部门也陆续颁布了近二十项与疫情相关的各项政策,尽可能弱化疫情对经济金融的冲击力度。各省市地区也在积极出台相关措施,支持打好新冠肺炎疫情防控阻击战。总体来看,宏观政策在应对疫情短期冲击、稳定经济上依然有充足的调整空间。

一、有针对性的加大货币财政逆周期调节

目前市场对此次疫情的持续时间、影响程度、涉及范围等均较为悲观,预计受疫情影响,今年一二季度经济基本面将短暂受到压制,货币和财政政策的适当发力能有效缓解疫情带来的经济下行压力以及保障疫情防控所需要的资金支持,也有助于稳定市场预期。

在货币政策方面,央行率先采取措施投放巨量流动性,缓解当前经济面临的压力。央行在2月3日、4日连续投放1.7万亿资金,相当于在短期内实现了约1个百分点降准所能释放的流动性,为实体经济营造了充裕的流动性环境。同时,7天/14天逆回购利率分别下降10个基点,为进一步降低实体融资利率打下基础,预计后续MLF利率将下降10个基点,当月LPR报价亦可能下降10个基点左右,至4.05%附近。可以预计在2020年,央行还将出台更多的降准与降息措施,年内可能还会经历2-3次的降准。同时,央行在OMO-SLF-MLF-LPR层面的降息幅度也将变得更大。

在财政政策方面,在考虑到肺炎疫情的冲击之后,稳增长仍然需要依赖宽财政,2020年财政赤字率有望从2.8%升至3%,主要抓手仍是扩基建、平滑隐性债务和专项债,同时政府对于公共医疗卫生、劳动力再就业培训、企业减税降费以及对特定群体疫情补助等方面也将投入更多财政资源,以缓解中国经济的下行压力。同时,考虑到上半年受疫情影响,CPI增速回落推迟会将货币政策宽松发力更多的推迟到下半年,所以财政政策的发力时间预计会进一步提前。

二、加大金融政策定向支持力度

从1月25号开始,各部门已经有十多项与疫情相关的金融政策陆续出台,其中最重要的牵头文件为五部委在2月1日联合出台的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》(简称《通知》)。主要政策措施体现为:一是保持流动性合理充裕;二是加大信贷支持力度;三是维护金融市场稳定运行。在后续,一行两会、交易所、交易商协会等部门迅速根据《通知》精神,针对疫情可能对实体经济和金融市场产生的冲击,有针对性地又推出了一系列对冲和支持举措。

从市场反应来看,疫情推升避险情绪,债市在短期内受益,十年期国债收益率已经击穿3%,利率债市场长端利率下行空间或加速打开。信用债方面,受企业停工停产、经营萎缩等因素带来的影响,信用风险将上升,部分企业将面临债券到期偿付困难,因此需要相应的政策安排给予扶持。而在股市方面,复盘03年非典期间资本市场走势可以看出,市场对此类疫情事件的认识往往会经历:“认识不足—紧张恐慌—冷静消化”三个阶段。此次新冠疫情在春节期间造成了全球股市普跌,国内在2月3日开盘后短时内近3000只股票跌停,表明国内市场对疫情的反应已经迅速进入到第二阶段。但紧随其后,随着政策层面迅速释放积极政策、央行的巨额流动性投放、对融券业务进行窗口指导、外资连续数日的大资金入局以及国内机构的自购行为等利好因素,在2月4日A股三大股指就已经纷纷企稳。预计随着疫情控制和市场支持政策的陆续出台,市场信心将逐步回升,市场对疫情的认识将加快进入第三阶段。

从政策效果来看,金融政策面的支持能使得短期流动性环境更加宽松,为湖北等疫情严重区域的企业打开了良好的融资窗口,有利于企业提高融资效率、降低融资成本,可一定程度减轻疫情对相关企业短期偿债能力的负面影响。与此同时,考虑到当前我国防控系统性金融风险的压力,预计在总量政策上不会做出过度反应。例如,针对金融机构的去杠杆、控风险、强监管措施不会得到根本性放松,房地产行业的调控也不会出现重大反转。

三、全力支持企业渡过难关

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