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欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)

作者: 中国名师网 发布时间: 2020年12月13日 18:15:12

原创 建行金融市场部 金融街廿五
作者:刘猛,建行金融市场部
前文请见:二、欧洲央行并不急于行动的影响因素
欧洲国家疫情防控形势严峻,新增确诊病例屡创新高,欧元区经济复苏面临中断,通缩压力凸显,欧洲央行官员不断释放进一步宽松的信号,但欧洲央行并不急于行动,主要是基于以下三个方面的考虑。
1.欧洲第二轮疫情的影响可能没有上一轮严重
在上一轮疫情中,随着新增确诊病例数量的攀升,死亡人数飙升,一度引发了公共卫生危机。欧洲各国纷纷实施“隔离+封锁”的防疫措施,限制社交活动,限制人员流动,造成货物运输不畅,欧元区服务业和制造业均受到重创。
本轮疫情所带来的影响,可能没有上一轮疫情那么严重。从死亡率来看,虽然近期各国新增确诊病例数量屡创新高,但新增死亡人数的增长远没有上一轮疫情那样凶猛,本轮疫情并未引起大范围的恐慌。从封锁措施来看,德国和法国并没有采取全面封锁的措施,封锁更多集中在关闭酒吧、餐厅等服务场所,并未大规模地限制人流、物流的流动,封锁措施的力度要低于上一轮疫情,影响主要集中在对服务业的影响,并未延伸到制造业。
图4:部分欧洲国家新增死亡病例变动情况

欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)

数据来源:Wind,图中数据为单日新增死亡病例的7天移动平均值。
2.欧洲央行的资产购买计划仍有很大空间
面对疫情对欧元区经济的冲击,欧洲央行加大量化宽松规模,增加资产购买,并推出总规模达1.35万亿欧元的紧急抗议购债计划(PEPP)。这些措施取得了良好的政策效果,为欧元区经济的复苏提供了支撑。
表1:欧洲央行疫情期间资产购买计划

欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)

资产购买计划(APP)允许欧洲央行在2020年内买入3600亿欧元的资产,截止9月30日,该计划已使用2850亿欧元,未来3个月购买额度剩余750亿欧元。
图5:欧洲央行资产购买计划(APP)执行情况(2020年1-9月)

欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)

数据来源:欧洲央行。
紧急抗疫购债计划(PEPP)较为灵活,没有预设的购买速度,在4-7月期间,欧洲央行PEPP计划每月购买规模约为1000亿欧元左右;在8-9月期间,每月购买规模约为600亿左右。截止10月23日,欧洲央行通过PEPP购买了6169亿欧元资产,仅使用了总额度的46%,尚有很大购买空间。
图6:欧洲央行紧急抗疫购债计划(PEPP)执行情况

欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)

数据来源:欧洲央行。
3.美国大选和英欧谈判也是欧洲央行采取行动时的考虑因素
在未来两个月内,对于全球金融市场来说,美国大选和英欧谈判是两个最大的不确定性。美国大选将在11月尘埃落定,美国政局的变化,特别是美国新一届总统和新一届国会所带来的政策预期,将成为全球金融市场的关注点,欧洲央行也在密切关注美国方面,特别是美联储方面的政策动向,以评估下一阶段政策。此外,英国与欧盟的自贸协议谈判也将在11月迎来终局,如果英国以“无协议”的方式脱离欧盟,将会对欧元区经济带来损失,欧洲央行也需要为欧元区经济增长提供更多的支持。
三、欧洲央行货币政策的展望
基于前文的论述,我们对欧洲央行下一步的行动进行了展望。从作出行动的时间来看,虽然欧元区经济复苏的势头趋于停滞,部分经济指标突显出欧元区经济面临的风险,但欧洲央行并不急于做出行动,欧洲央行行长拉加德在10月的会议后暗示将会在12月的会议上采取行动。但如果欧洲疫情发展迅猛,欧元区经济超预期下滑,金融市场剧烈波动,也存在欧洲央行提前做出反应的可能。
从可能采取的宽松措施看,目前欧洲央行降息的空间不大,在12月会议上,预计欧洲央行将会维持三大关键利率不变。将PEPP计划的结束时间从2021年6月延长至2021年12月,并按照PEPP目前的购买速度,将紧急抗疫购债计划(PEPP)的规模增加4000-6000亿欧元。此外,欧洲央行可能将原本2021年3月结束的长期再融资操作(TLTRO-III)延期,并继续实施[-1%,-0.5%]的优惠利率,支持欧元区银行的发放信贷,支持实体经济增长。喜欢此内容的人还喜欢
原标题:《【金研•深度】​:欧洲央行面临的三个风险及政策展望(下)》

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